Je me suis livré sur mon fils à une petite expérience. Voici le protocole expérimental : lorsqu'il est rentré de l'école, je lui ai proposé un verre d'eau pour dix centimes. Comme il avait soif et que, par ailleurs, il est habitué à mes excentricités, il a accepté de souscrire à cette proposition et l'échange à bien eu lieu.

Mais lorsque je lui ai proposé un second verre d'eau au même prix, étrangement, il l'a refusé gentiment. Selon les recommandations du petit manuel de macroéconomie néo-keynésienne, j'ai décidé de lui proposer un broc entier d'eau fraîche à cinq centimes. Sans succès : refus poli de mon garçon. Un brin agacé par cet échec, j'ai bien tenté de lui vendre une bassine pleine d'eau pour un centime mais rien n'y fît : il n'en voulait pas plus.

De cette expérience, j'ai conclu que j'aurais beau augmenter les quantités disponibles et baisser le prix, si mon fils n'a pas soif, il n'en achètera pas une goutte.

Remplacez mon fils par les entreprises et ménages américains et l'eau par du crédit bancaire et vous obtenez l'explication la plus limpide qui me vienne à l'esprit de l'échec majeur de la politique que la Federal Reserve a tenté de mettre en oeuvre ces dernières années. Bill Gross, dans ses derniers commentaires, le résume tout aussi bien : « S'il n'y avait qu'un dollar à prêter et si quelqu'un désespérait de l'avoir, le taux d'intérêt serait usuraire. S'il y avait des trillions de dollars de crédit mais si personne, pour une raison ou une autre, ne voulait les emprunter, alors le taux serait de 0,01% comme il l'est aujourd'hui et l'a été au cours des cinq dernières années. »

Très simplement, la valeur marginale d'un dollar emprunté est tombée à zéro : la Fed a eu beau injecter des trillions de dollars dans le système bancaire, personne n'a jugé bon de les emprunter pour investir et si personne ne juge bon d'investir c'est probablement que l'environnement - notamment fiscal et règlementaire - ne s'y prête pas.

Bref, l'enchaînement de causes à effets prévus par le petit manuel de macroéconomie néo-keynésienne n'a pas eu lieu. C'est donc un échec qui, si j'ai bien compris ce qu'est supposé être une démarche scientifique, devrait amener ses auteurs à remettre en cause leur théorie.

Pour autant, nous ne dirons pas que la baisse des [...]