Nous parlons beaucoup de politique, de géopolitique, et même de bourse. A cet égard, nous vous recommandons de relire nos derniers textes boursiers, ils sont un peu théoriques, ils sont un peu abstraits, mais c'est l'abstraction qui nous permet de mettre en ordre le réel et de l'anticiper. Le fait que nous soyons incapables de fournir des indications de calendrier ne change rien aux avertissements que nous lançons : nous sommes dans une phase nouvelle et bien peu de gens en ont pris conscience. Beaucoup de paramètres prennent des comportements atypiques, beaucoup de corrélations sont en train de se « déglinguer ». Le système financier global se réaménage, comme le montrent les portefeuilles étrangers de Treasuries, la chute du Yuan, la hausse de l'Euro. N'oubliez jamais, la transitivité chère à Soros fonctionne dans tous les sens, à la hausse et doublement à la baisse. Les opérateurs sont encore sur les convictions de la période précédente, sur les paris sur Yellen, sur les assurances de liquidités et de « put » perpétuel alors que le jeu de la carte, la règle du jeu, ont changé, elles sont ailleurs.

On ne parle plus de QE, de « Taper », tout cela est déjà du passé, on parle des conséquences et des inconvénients des politiques qui ont précédé. On ne parle plus de l'expansion de la Chine, mais de ses faillites et ses défauts. On ne parle plus des risques de hausse des taux, on parle du caractère artificiel des marchés de crédit, des retours du subprime chez les Corporates. On ne parle plus de la reprise du « housing », on se demande s'il va y avoir éclatement de la seconde bulle initiée par Bernanke. Mais tout cela n'a pas encore fait son chemin dans les médias, encore moins dans la tête des opérateurs financiers lambda.

On a oublié que la fuite en avant de 2008 a suscité de plus en plus de laxisme et de fragilité et donc qu'à ce stade, le système est redevenu sensible à toute évolution imprévue, non désirée, même marginale. On a oublié que les spreads, encore au minimum historique en ce moment, sont aussi artificiels que les cours de bourse et le niveau des taux ; ils sont eux aussi faits à la main, manufacturés. Et c'est là, la nouvelle zone de fragilité du système. Un signe qui ne trompe pas: alors que les taux d'intérêt n'ont monté que [...]