C'est à Hong Kong que le Président de la Fed de Dallas, Richard Fischer, a choisi de lancer une mise en garde solennelle à l'égard de la politique monétaire non conventionnelle et les opérations d'achats de titres à long terme, les QE qui y sont associés. Il est intervenu le 4 Avril à l'Asia Society. Nous livrons périodiquement nos analyses sur cette politique monétaire, sur ses résultats décevants et sur les risques qui en découlent. Ici, le Président de la Fed nous permet d'avoir une vision d'ensemble, structurée, de la situation ainsi créée, il est logique et cohérent. Fisher est actuellement membre votant au sein du FOMC. Fisher a une réelle expérience des affaires, à la différence de beaucoup de ses collègues.

Il commence clairement par un « Adieu Quantitative Easing » ! Au rythme actuel, QE3 finira en Octobre.

Voici l'essentiel.

Le programme d'achats de titres à long terme, QE, a fait passer le bilan de la Fed de 900 milliards à 4,3 trillions de dollars. Quand la Fed achète ces titres, elle met de l'argent dans l'économie en espérant que cet argent va alimenter l'expansion de l'activité.

L'argent que nous avons ainsi créé n'a pas eu l'effet désiré. Il a été stocké plutôt que dépensé. Il y a actuellement un excès de réserves accumulées de 2,57 trillions, alors qu'avant la crise, ce chiffre n'était que de 2 milliards environ.

Le marché américain du crédit est actuellement noyé sous les liquidités, il déborde.

Nous détenons 30% du stock de titres hypothécaires (MBS) et 24% du stock de Valeurs du Trésor. En concentrant nos achats sur certaines maturités, nous avons mis les taux, dans tout le spectre, à des niveaux très bas, jamais vus depuis un demi-siècle.

Ainsi, par les taux ultra-bas et l'ingénierie financière, nous avons créé un marché haussier, un « roaring bull market », des actions. Les indices boursiers ont triplé depuis mars 2009.

A côté des signes de rebond de l'économie, il y a des développements boursiers qui [...]