Monsieur A, entrepreneur, a besoin de capitaux pour développer XXX Inc, la petite entreprise qu'il a fondée. Il se résout donc à procéder à une augmentation de capital de 100 actions qu'il pense pouvoir placer à 1 euro l'une. Si tout se passe bien, il lèvera ainsi 100 euros et restera, avec ses 101 actions, l'actionnaire majoritaire de son entreprise.

Deux fonds d'investissement, le fonds X et le fonds Y, manifestent leur intérêt. L'un comme l'autre sont dotés d'un capital de 100 euros et sont à la recherche d'investissements pour le compte de leurs clients. Après moult discussions, le fonds X décide d'acquérir 20 parts tandis que le fonds Y souscrira aux 80 parts restantes.

Monsieur A a donc procédé à son augmentation de capital qui a gonflé les fonds propres de son entreprise de 100 euros. À l'actif du fonds X, nous avons donc 20 actions XXX Inc d'une valeur unitaire et de 1 euro et 80 euros de trésorerie. À l'actif du fonds Y, nous avons 80 actions à 1 euro l'une et 20 euros de trésorerie. À ce stade, la valeur de marché (la capitalisation boursière) de XXX Inc est donc de 201 euros dont 101 qui restent en possession de Monsieur A et 100 de flottant.

Les affaires se portent bien et le gérant du fonds X commence à avoir des regrets : « mais quel idiot je suis, ce dit-il en son for intérieur, pourquoi n'ai-je acheté que 20 titres ? » Il aimerait donc augmenter sa participation. Du point de vue de Monsieur A, une nouvelle augmentation qui viendrait diluer sa part du capital est exclue ; reste donc une seule solution : racheter une partie des actions acquises par le fonds Y.

Seulement voilà : le gérant du fonds Y est loin d'être idiot et lui aussi se rend bien compte que XXX Inc est une petite pépite très prometteuse. Il veut bien céder quelques actions mais pas à 1 euro : maintenant, répond-t-il à son homologue du fonds X, ça va être un peu plus cher.

Après d'âpres négociations, un accord est en vue : le fonds Y accepte de céder 20 actions au fonds X pour la modique somme de 1,5 euro l'unité - soit 30 euros pour l'ensemble. On se serre la main, la transaction a bien lieu.

Du jeu à somme positive

À l'actif du fonds X, nous avons donc maintenant 50 euros de trésorerie (80-30) et 40 actions XXX Inc (20+20) d'une valeur unitaire de 1,5 euros - c'est le dernier prix connu - soit un actif total de 110 euros. Symétriquement, à l'actif du fonds Y, on trouve 50 euros de trésorerie (20+30) et 60 actions (80-20) également valorisée à 1,5 euros l'une ; soit un actif total de 140 euros.