- Les marchés ont été visiblement déçus par la prestation de Mario Draghi hier : "il ne s'est engagé sur rien, il laisse ses outils sur l'étagère".

Autrement dit, il aurait parlé pour ne rien dire !

En fait, les marchés regrettent surtout qu'il n'ait pas dit ce qu'ils avaient envie d'entendre.

La synthèse de politique monétaire de la BCE n'apporte en effet aucun élément original par rapport au précédent communiqué du mois de mai.

Mario Draghi a simplement profité des questions des journalistes pour réaffirmer que le niveau des taux d'intérêt - maintenu à 0,5% - est adéquat et compatible avec le scénario de reprise graduelle qu'il voit se dessiner en Europe pour la fin de l'année.

La BCE se réserve la possibilité de mettre en oeuvre d'autres outils à sa disposition. Notamment l'instauration de taux de prise en pension négatifs, maintes fois évoqués, pour contraindre les banques à irriguer l'économie réelle en crédit aux entreprises... et pas seulement en faveur des très grosses qui n'ont pas besoin de plus de cash.

Mais les établissements financiers font de la résistance. Leurs marges sont basses (les taux marchés sont historiquement faibles) tandis que la solvabilité de nombreux emprunteurs leur semble douteuse. En d'autres termes, le risque reste élevé et il est insuffisamment rémunéré.

- Pas de rachat de dette "en direct" pour les PME
Des rachats "en direct" de dettes de PME (de type ABS) par la BCE figuraient parmi les hypothèses permettant de contourner la frilosité des banques... mais Mario Draghi assure qu'une telle option n'est pas à l'étude.

Le fond de l'affaire, c'est qu'il apparaît compliqué de valoriser et de packager des émissions de petites taille correspondant à des émetteurs ayant des métiers très hétérogènes et confrontés à des problématiques aussi dissemblables que possible.

L'autre handicap de l'Europe, c'est que certains pays continuent de manquer de compétitivité. Qui plus est, ils ne doivent pas ralentir le rythme des réformes, sous peine d'être sanctionnés par les marchés (avec un tel portrait chinois, tout le monde pense à la France).

Mario Draghi n'a pratiquement rien dévoilé de la nature des débats qui agitent les membres de la BCE. Cependant, il minimise les divergences de vues au sujet du recours aux rachats de dette ou d'un nouveau programme d'OMT - l'Allemagne continue de freiner toute initiative [...]