- C'est un exercice classique au lendemain de la journée des "Quatre sorcières" lorsque celle-ci clôture un semestre sur les marchés financiers : le bilan des six premiers mois de l'année.

Il permet de mettre en évidence les mouvements tectoniques qui s'opèrent entre les différentes zones économiques - et au sein de celles-ci, les grands arbitrages entre diverses classes d'actifs.

S'il fallait retenir trois faits majeurs, nous citerions en premier la déconfiture des marchés émergents. Un comble lorsque l'on écoute la plupart des stratèges qui n'ont encore que ces émergents à la bouche, bien convaincus que la croissance mondiale pourrait atteindre 4% cette année si 2013 se termine mieux qu'elle n'avait commencé.

Nous espérons qu'ils ne sont pas trop "chargés"... car les scores boursiers sont éloquents ce matin, avec un véritable bain de sang en Asie : -10% en Corée et -13,5% à Shanghai (l'indice a d'ailleurs pulvérisé au passage le seuil décisif des 2 000 points), -12,5% à Hong Kong. L'Amérique latin de va guère mieux, avec -11% au Chili, -13,7% au Mexique et -23% au Brésil.

Le deuxième basculement majeur commence juste à projeter l'ombre d'un doute dans l'esprit des permabulls. Il s'agit de la remontée des taux qui s'étage entre 40% pour les pays les mieux lotis (Allemagne, France, Canada) et 50% aux Etats-Unis (entre 1,65% et 2,5%) ou au Brésil - le pays où il fallait jouer le rebond conjoncturel après une année 2012 morose car la proximité du Mondial de football de 2014 allait relancer la machine à toute vapeur.

Résultat : le pays, rongé par l'inflation, est au bord de l'explosion sociale. Quant au Mondial, il devient une véritable malédiction budgétaire.

Le troisième basculement concerne les matières premières industrielles et les métaux précieux. On a enregistré une chute de 23% de l'or et de 38% de l'argent-métal en six mois.

Les spécialistes des commodities prédisent une poursuite de la glissade du cuivre, du zinc et du fer, pour cause de fort ralentissement de la construction en Chine et d'une croissance beaucoup faible que prévue du BTP en Inde.

En ce qui concerne l'or et l'argent : l'actuelle remontée des taux pourrait les faire chuter de 5% supplémentaires très rapidement (peut-être même d'ici le 28 juin, dernière séance du premier semestre. L'argent-métal pourrait même avoir bientôt reperdu 50% en moins de 12 mois à 18,7 $/once.

- Qu'en [...]