- Un régime estival s'est instauré lundi : les bourses étaient bien ensoleillées du début de la matinée jusqu'en milieu d'après-midi, et les opérateurs restaient alanguis sur leur transat, la visière de leur casquette rabattue sur le visage.

Le jeu consistait hier à ne rien faire... ou juste se laisser porter par la vague. C'était plutôt confortable, l'Euro-Stoxx 50 ayant pris 2,1% dans le sillage de Francfort puis de Madrid et Paris avec +1,85%.

Si les indices boursiers ont effacé leurs pertes de vendredi, le CAC 40 par exemple clôturait assez loin de ses meilleurs niveaux du jour, à 3 824 contre 3 842,5 points. Cependant, à la hausse en matinée comme à la baisse à une demi-heure de la clôture, le rythme des transactions est demeuré désespérément lent jusqu'à l'ultime minute de la séance. Il ne s'est échangé que 2,2 milliards d'euros à Paris (contre 2,7 milliards vendredi et 3,1 milliards jeudi).

C'est l'été certes... mais voilà une activité digne d'un creux de mois d'août. Nous connaissons pas mal d'intermédiaires (banques, sociétés de bourse) qui commencent à se demander avec anxiété jusqu'à quel niveau d'inactivité les marchés pourraient tendre d'ici la rentrée.

En agrégeant les volumes négociés sur les diverses plateformes alternatives, on ne dépasse pas les 3,3 milliards d'euros. Si l'on retranche le HFT (high frequency trading), qui ne génère pratiquement aucune commission de transaction, il ne s'est pas échangé plus de 1,5 milliards d'euros en réel (des actions achetées et mises en portefeuille ou des titres vendus pour réaliser un arbitrage ou refaire du cash).

Nous attirons votre attention sur cette inexorable contraction des volumes car pour nombre de valeurs du CAC 40, une fois éliminés les 95% d'ordres factices générés par le HFT, il n'y pratiquement aucune quantité en carnet, sauf à faire décaler brutalement les cours.

- Des marchés versatiles
Voilà les conditions idéales pour que le trading algorithmique se lance dans une chasse aux stops systématique. Celui qui ouvre une position (acheteuse ou vendeuse, peu importe) ne sait pas forcément qu'il n'y a en fait pratiquement personne derrière lui - à part des centaines d'offres ou de demandes bidons. Il devient donc excessivement facile pour les robots d'aller tester les limites de déclenchement dans un sens comme dans un autre.

Ce n'est pas [...]