La presse populaire fait les gorges chaudes d'une stabilisation des économies européennes. Stabilisation qui, il faut le reconnaître, ne touche pas l'Italie. Stabilisation qui, il faut le reconnaître aussi, ne se donne pas à voir au niveau du paramètre majeur que constitue le crédit privé. Le crédit privé européen continue de s'étioler. Et comme le pouvoir d'achat ne progresse pas...

Pendant ce temps, chez les émergents, et singulièrement en Chine, les poches de déflation s'élargissent.

On a connu hier matin le Markit PMI chinois, il est mauvais. Il ressort à 47,7 contre 48,3, chiffre précédent, et 48,5 attendu. En Chine, la croissance n'est plus au rendez-vous. La tendance du PMI chinois replacé dans une perspective de long terme, c'est-à-dire depuis le top du début 2010, est effrayante.

Le ralentissement chinois se manifeste dans le secteur manufacturier en raison d'une raréfaction des commandes nouvelles et d'une accélération du déstockage. A ce stade, le problème commence à se faire lancinant du côté du marché du travail.

Le gouvernement souhaiterait, bien entendu, conserver une croissance minimum pour pouvoir au moins stabiliser l'emploi ; ce ne sera certainement pas le cas au cours des mois à venir.

Nous avons toujours dit que le changement de modèle de croissance chinois était déflationniste. On ne change pas un modèle de croissance fondé sur l'investissement, l'exportation et les grands travaux vers un modèle fondé sur la consommation facilement. Pour consommer, il faut des structures, pas seulement commerciales, mais également sociales. La consommation est un reflet d'un ordre social qui fait actuellement défaut à la Chine. Voilà pourquoi la transition, le passage d'une croissance lourde à une croissance soft au profit du peuple, entraîne une modération et non pas une accélération de l'activité économique.

Par ailleurs, la Banque Centrale chinoise, la PBOC, est dans un corner. D'un côté, elle aimerait bien pouvoir faire un peu de stimulation monétaire. Mais de l'autre, elle a sur les bras le problème de la fragilité du shadow banking et des crédits douteux. D'un côté, elle voudrait bien lâcher un peu de lest ; de l'autre, elle est obligée de tenter de resserrer pour assainir son système. [...]